МЕСЕЦ МАЙ НА ФИНАНСОВИТЕ ПАЗАРИ
МЕСЕЧЕН КОМЕНТАР
През май пазарите продължиха възстановяването, започнало още през април, след като се оттласнаха от дъното. Напрежението около търговските войни започна да отслабва, което донесе значително облекчение както за бизнеса и потребителите. Временното замразяване на митата и усилията за постигане на споразумения с ключови партньори на САЩ – особено с Китай и ЕС – засилиха позитивните настроения. Това се отрази в ръста на потребителското доверие в САЩ и в по-добрата пазарна активност.
Американските компании отчетоха още един силен отчетен сезон – за второ поредно тримесечие комбинираната печалба нарасна с над 12% на годишна база. Очакванията бяха надминати в 77% от случаите, което допринесе за повишение на индекса S&P 500 с над 6%. Малките компании също отбелязаха близо 6% ръст, подкрепени от оптимизма около предлаганите данъчни и регулаторни промени.
Въпреки това, американският бюджет предвижда по-висок дефицит без съответстващ растеж, а по-скоро с очакване за по-висока инфлация. Това, разбираемо, не се хареса на инвеститорите в облигации, които реагираха с разпродажби, особено при дългосрочните държавни облигации. Рейтинговата агенция също реагира негативно, като понижи кредитния рейтинг на САЩ, което предизвика нова вълна от разпродажби.
Доходността по държавните облигации нарасна в повечето развити държави, макар резултатите да варираха. Страни с по-слаба фискална позиция, като Великобритания и Япония, отбелязаха по-слаба ефективност. За сметка на това, периферни пазари като Испания и Италия приключиха месеца на плюс – благодарение на подобрената фискална дисциплина, но и на търсенето на „сигурно убежище“ извън САЩ.
Европейските акции постигнаха много добър резултат, като се повишиха с почти 5%. Напредъкът в търговските преговори между САЩ и ЕС помогна за намаляване на страховете от рецесия, а очакванията за фискална подкрепа и ревизията на прогнозите за корпоративните печалби в посока нагоре продължиха да подкрепят положителните нагласи в региона.
Някои развиващи се пазари също се представиха отлично – особено изразени в доларово изражение, благодарение на новото отслабване на американския долар. Възстановяване се наблюдаваше и при имотните пазари, както и при корпоративните облигации, въпреки нарастващите разходи по финансиране.
Цената на петрола също се повиши, докато златото, което доскоро отбелязваше рязък ръст, този месец поевтиня. Най-стабилни останаха инструментите на паричния пазар, които отново донесоха положителна доходност.
Облекчаването на търговските напрежения спомогна за намаляване на страховете от рецесия и подкрепи настроенията на пазарите. Въпреки това, при все още висока инфлация и нарастваща фискална уязвимост, перспективите остават неравномерни и несигурни.
В подобна среда разумен подход остава добре диверсифицираното портфолио – способно да устои както на инфлационни рискове, така и на възможен забавен икономически растеж.
ЗАИНТЕРЕСУВА НИ
През последните седмици все по-често се обсъжда ръстът на доходността по държавните облигации и неговото въздействие върху публичните финанси и финансовите пазари. Няколко големи икономики – особено тези с високи нива на задлъжнялост – започват да усещат намален интерес от страна на инвеститорите към новоемитирани облигации, които са ключов инструмент за финансиране на държавния бюджет и обслужване на съществуващия дълг.
Проблеми отчитат например САЩ и Япония. Именно Япония има най-високото ниво на задлъжнялост сред развитите страни – нейният публичен дълг е приблизително 237% от БВП. В последните аукциони на държавни облигации и двете страни отчетоха значително по-слаб интерес от страна на инвеститорите, което доведе до нарастване на доходността.
В САЩ инвеститорите се притесняват от нарастващия бюджетен дефицит и скорошното понижаване на кредитния рейтинг на страната.
В Япония продължава т.нар. carry trade – инвестиционна стратегия, при която инвеститорите вземат назаем средства в валута с ниски лихвени проценти и ги инвестират в активи в други страни, където доходността е по-висока.
Понастоящем обаче растат опасенията от по-нататъшен ръст на доходността поради продължаващата висока инфлация в Япония, което може да доведе до по-нататъшно затваряне на тези позиции и още по-рязко покачване на доходността.
В САЩ инвеститорите се притесняват от нарастващия бюджетен дефицит и скорошното понижаване на кредитния рейтинг на страната. В Япония продължава т.нар. carry trade – инвестиционна стратегия, при която инвеститорите вземат назаем средства в валута с ниски лихвени проценти и ги инвестират в активи в други страни, където доходността е по-висока. Понастоящем обаче растат опасенията от по-нататъшен ръст на доходността поради продължаващата висока инфлация в Япония, което може да доведе до по-нататъшно затваряне на тези позиции и още по-рязко покачване на доходността.
Ръстът на доходността е от ключово значение от гледна точка на управлението на публичния дълг. По-високата доходност означава по-високи лихви, които държавата трябва да плаща при издаване или рефинансиране на дълга си. За инвеститорите обаче възникват нови възможности. В условията на нарастваща доходност по държавните облигации, инвеститорите с кратък до средносрочен хоризонт могат да постигнат атрактивна доходност при относително нисък риск. Облигациите на развити страни с висок кредитен рейтинг се нареждат сред най-сигурните инструменти на финансовите пазари и тяхното включване в портфейлите увеличава стабилността на инвестициите.
По-високата доходност по облигациите обаче оказва съществено влияние и върху фондовите пазари. Тъй като облигациите започват да предлагат по-атрактивна доходност, някои инвеститори прехвърлят средства от акции към облигации. Въпреки това, акциите остават ключова част от дългосрочните инвестиционни стратегии.
За инвеститори, които планират да ползват средства от портфейла си след 15 и повече години, доминацията на акционния компонент може да бъде подходяща. Дългият инвестиционен хоризонт позволява да се преодолеят пазарните колебания и да се максимизира доходността. За онези с по-кратък или средносрочен хоризонт, или по-ниска толерантност към риск, добавянето на облигации в портфейла има смисъл – особено в период на растяща доходност, когато те играят важна стабилизираща и доходоносна роля.
